yongjiuav2@gmali.com

资金流出：IPO预计流出3000亿元，产业资本减持预计流出3000亿元，各项税费合计预计流出4000亿元。IPO融资规模Wind有直接统计，2014年为666亿元， 15年1576亿元，16年1496亿元，17年2301亿元，18年1375亿元，19年估测为2000亿元。随着科创板的成熟以及新三板精选层及转板制有望推出，我们预计明年IPO规模约为3000亿元。产业资本减持与股市行情密切相关，往往股市行情较好时，产业资本倾向减持。回顾历史，2014年产业资本减持规模为1432亿元， 15年为1949亿元，16年为466亿元， 17年为223亿元， 18年为831亿元，19年估测为2300亿元。展望2020年，解禁规模为3.2万亿元，与19年持平，但是我们认为明年市场将进入牛市第二阶段的上涨期，产业资本倾向于减持更多，预计为3000亿元。节奏上看，2020年1月解禁额为6700亿元，全年最高，需注意解禁带来的市场情绪风险。股市税费主要包括三样：融资费用、交易费用与印花税。融资费用从杠杆资金产生，融资年化基准费率为8.35%，因此2014年融资费用为426亿元，15年1140亿元，16年750亿元，17年778亿元，18年763亿元，19年估测为700亿元，20年随着市场进入牛市第二阶段上涨期，融资余额会大幅上升，预计融资费为1000亿元。交易费用与印花税分别从交易额中抽取1‰，因此2014年交易费用与印花税合计为1475亿元，15年5079亿元，16年2530亿元，17年2236亿元，18年1794亿元，19年估测为2300亿元，明年随着股市进一步上涨交易税费有望达到3000亿元。

然而，即使为减轻上市公司压力，平高集团先与平高电气结算，但是这个所谓“结算”也大多数是应收账款。统计数据显示，2017年至2018年，应收款项占平高电气营业收入的比例分别高达96%和106%。其中，在2018年所有的应收账款中，关联方平高集团就高达56亿元，占比约48%。这种情况也不得不让人联想这些应收账款的真实性，其中不排除为让平高电气营收好看而刻意做出“虚拟收入”的可能。

对于市场来说，资本是效率和规模的助推器；对于社会来说，资本应当在增长的同时负担怎样的责任，整个国家社会应当建立何种监管约束机制，则是一系列社会热点退去热度之后应当考量的深层次问题。这关乎中国市场经济未来的发展，也涉及整个社会的秩序构建。今天推荐一篇郑永年教授对于这类问题的思考。微信号“IPP评论”授权刊发。侠客岛略有删改。

对此，华为内部其实也早有察觉。比如在今年上半年财报发布后，华为董事长梁华表示：“五月份之前，华为收入增长较快，‘实体清单’之后，因为存在市场惯性，也取得了增长，但华为面临的困难依然很大。”和华为一样境遇的是三星，今年第二季度财报发布后，三星在手机市场实现逆势增长，一直稳居世界老大的位置许久之后，除了华为这个挑战者之外，也再难看到新对手。

基于全球厂家在5G基础技术上的布局与实力，5G与物联网本是一场华为、三星和高通公司之间的三国杀。但随着苹果今年7月26日花费10亿美元收购英特尔基带业务，产品立身的苹果最终也凭借着不算掉队的基础技术挤进了这场5G的标准之争的四神之位。和另外三家相比，苹果公司的重心一直是以产品创新做为驱动，而另外三家都是技术驱动型的企业。所以，在物联网芯片、通信标准以及5G的研发投入上，苹果的比重也是三家里面最少的。

如果说电商和外卖，都没有对便利店造成实质性影响。那么，日渐成熟的本地生活服务平台，将从全品类冲击到全品类替代，尤其在创新业态层出不穷的社区场景下，未来极有可能让便利店业态真正迎来其市场能力的临界点。本地生活羽翼渐丰，与便利店正面竞争冰冻三尺非一日之寒。本地生活平台对便利店的冲击，绝对不是一蹴而就的。在很长一段时间里，它们的系统、物流、大数据等能力都在不断地累积，正是这些“量变”，使得今天本地生活平台对便利店产生了“质”的影响。